涤丝终端加弹织造环节进入所谓的“金九”之后，并没有如预期的进一步提振，反而出现走弱。从近期的库存数据跟踪中，可以发现织厂白坯库存不降反升，环比8月订单和大路货的出货氛围反而走弱，坯布库存依然高居不下。而原料端的表现则是两级分化，长期处于颓势的乙二醇虽有所反弹，但PTA却上行无力，拖累市场心态。

1\PTA高负荷运转，供给过剩

2019年7月PTA产量为379万吨，同比增加8.26%；2019年1月~7月PTA产量为2565万吨，同比增加8.79%。PTA社会库存一直处于不断累积的过程中。

目前PTA新增装置中，四川晟达100万吨已经于5月22日投产，现已满负荷运行。后续新凤鸣220万吨和中泰昆玉120万吨预计分别在9月份和12月份投产。随着新装置投产出品以及负荷的提升，预计PTA供应将逐步增多，PTA将逐步步入供应过剩的阶段。

8月以来PTA加工差在800~1000元/吨之间波动。尽管相较之前2000元/吨以上的水平已经下跌了很多，但是考虑到后续PTA将面临供过于求的局面，目前的生产利润水平仍算尚可。后续随着新产能的投放，在供过于求的预期下，PTA生产利润将进一步被压缩。基于未来PTA供给过剩的预期，当前PTA生产利润仍算尚可，因此，当前PTA生产厂商检修意愿不强。

2\内需增速再度回落，外需有所改善

从内需来看，纺织服装需求增速再度回落。2019年1月~7月，社会消费品零售总额为228283亿元，同比增长8.3%，低于去年同期9.3%的增长率。其中，7月份社会消费品零售总额为33073亿元，同比名义增长5.7%，增速再度回落。就纺织行业来看，2019年1月~7月，服装鞋帽、针、纺织品零售总额为7498.7亿元，累计同比增加3%，较1月~6月增幅无变动。

从外需来看，临近消费旺季，出口有所改善。2019年1月~7月，我国外贸进出口总额为17.41万亿元，同比增长4.2%。其中，出口总额为9.48万亿元，同比增长6.7%。但是就纺织服装行业来看，出口情况不容乐观。2019年1月~7月，全国纺织品服装累计出口1517.39亿美元，较去年同期下降1.7%；其中，纺织品累计出口693.84亿美元，同比增长1.5%，服装累计出口823.56亿美元，同比下降3.9%。目前纺织品出口有所改善，但服装出口的趋弱对终端外需造成了不利影响。

3\聚酯库存处低位，利润修复较好

一方面，上游PTA环节受制于产能压力，价格重心不断下移，这给予了聚酯较大的降价空间。另一方面，8月底终端局部订单有所回升，尽管需求弱于往年，但在聚酯降价促销下，产销有所回升。目前聚酯库存整体处于低位，POY较好，FDY相对压力较大。当然依然需要警惕后续终端需求未大幅跟进，聚酯累库的风险。

得益于PTA环节的让利，聚酯利润修复较好。截至9月11日，切片利润为316元/吨，POY利润为616元/吨，DTY利润为641元/吨，FDY利润为131元/吨。

4\“金九银十”旺季对聚酯价格提振有限

终端需求缓慢恢复但仍不够强劲之下，聚酯环节利润虽修复较好，但缺乏涨价支撑与拉动。“金九银十”旺季预期对聚酯价格提振有限。随着聚酯传统消费旺季的来临，目前聚酯价格已跌至历史低点附近，当边际需求有所改善时预计聚酯价格或逐渐止跌企稳，而终端需求的强弱将决定聚酯价格反弹的高度。受制于当前全球疲弱的宏观经济环境，尽管在9-10月份聚酯需求会迎来季节性好转，但是今年的需求整体将弱于往年。

5\小结

目前，PTA底部存在较强的支撑，在新产能投放之前，预计PTA短期难以向下突破，但考虑到终端需求整体将弱于往年，因此预计PTA反弹幅度有限。从需求端来看，“金九银十”将带来需求季节性环比转好，但宏观经济环境将决定需求同比低于往年。目前，终端局部订单有所好转，但是由于当前经济环境较差，纺服需求较为低迷，终端订单对需求拉动仍不够强劲。

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